시장을 능가하는 투자 포트폴리오를 구축하는 방법(1)

일단 기업을 분석하고 주식을 고르는 방법을 알게 되면, 주식 포트폴리오를 구축하기 위해 주식 집단을 함께 모으는 데 초점을 맞출 때이다.

노벨상이 수여되고 이 주제에 대한 책들이 모두 쓰여졌지만, 우리는 학문적 이론을 간략히 요약하고 포트폴리오 관리의 몇가지 더 중요한 측면에 초점을 맞추도록 노력할 것이다.

우리는 약간의 지침을 제공할 것이지만, 포트폴리오 구축에 관한 한 모든 사람에게 맞는 답은 없다.

그것은 과학보다 예술이다. 그리고 아마도 그것이 많은 사람들이 포트폴리오 관리가 위대한 투자자와 일반적인 뮤추얼 펀드 매니저를 구분하는 차이점이라고 믿는 이유일 것이다.

유명한 국제 주식 부자 존 템플턴은 종종 자신의 주식을 고르는 것은 60%정도에 불과하다고 말했습니다.

그럼에도 불구하고, 그는 그 사업에서 최고의 기록 중 하나를 세웠다. 그것은 훌륭한 관리자들이 그들의 큰 승자들에게는 더 많은 돈을 투자하고 패자들에게는 덜 투자하는 경향이 있기 때문이다.

당사는 귀하의 포트폴리오에서 어떤 주식이 가장 큰 승자가 될 것인지 알려 주는 어떤 비법도 가지고 있지 않지만, 귀하가 얼마나 많은 주식을 보유할 필요가 있는지 와 몇가지 다른 고려 사항들을 결정하는 데 있어 귀하를 안내해 드릴 수 있습니다.

지방 흡입식 접근법

지방 흡입술의 개념에 대해 들어 보셨을 것입니다.

이러한 접근 방식을 사용하면 비교적 소수의 우수한 기업을 보유하고 있어야 하며, 안전하게 구입할 수 있는 우수한 주식을 찾을 수 없을 때 현금을 보유하는 것을 두려워하지 말아야 합니다. 하지만 왜?

이유는 다음과 같습니다.

주식을 많이 보유하면 보유할수록 시장의 가치를 떨어뜨릴 가능성이 줄어듭니다. 물론 보유한 주식이 많을수록 시장을 능가할 가능성은 낮지만, 포트폴리오는 덜 위험합니다.

그래서 스스로에게 물어야 할 핵심 질문은 "왜 내가 개별 주식에 투자하는가?"이다.

만약 당신이 뮤추얼 펀드보다 더 잘할 수 있다고 생각한다면, 당신은 상당히 집중된 주식 포트폴리오를 가지고 있어야 한다. 왜냐하면 그것은 당신에게 평균을 능가할 가능성이 가장 높기 때문이다. "상당히 집중되어 있다"라는 말은 12개에서 20개의 주식을 의미합니다.

신중하게 구입하세요.

대부분의 투자자들은 주어진 해에 몇가지 좋은 아이디어만 발견할 것입니다. 아마 5,6개, 때로는 몇개 더 발견할 것이다.

한번에 20개 이상의 주식을 보유한 투자자들은 그들이 잘 알지 못하는 회사들의 주식을 사서, 많은 다른 이름들을 소유함으로써 위험을 분산시키고 있다.

그렇게 많은 주식을 보유하고 있을 때, 한 주식에 10%, 나머지 45주에 2%와 같은 별난 가중치가 있지 않는 한, 평균 수익률과는 거리가 멀어질 것입니다.

포트폴리오에 대해 학자들은 뭐라고 하는가?

많은 주식 투자자들이 현대 포트폴리오 이론의 많은 측면에 의문을 제기하지만, 그들은 그것이 집중된 포트폴리오에 투자할 때 여러분이 편안함을 느끼도록 도와 줄 수 있는 몇가지 중요한 프레임워크를 포함하고 있다고 믿는다.

그 중 하나는 다음과 같은 두가지 방법으로 위험을 정의할 수 있습니다.

비체계적인 위험은 다양화를 통해 상쇄될 수 있는 회사나 주식의 고유한 위험이다. 부실한 관리, 수익 감소 또는 제품 리콜과 같은 기업 특유의 위험으로 생각하십시오.

체계적인 위험은 다각화할 수 없는 시장 위험이다. 이것은 모든 주식의 가치 평가에 영향을 미치는 위험이다.

증거가 말하는 것

학계에서 귀사의 총 리스크에 대해 검증된 바 있으며, 귀사의 비체계적인 리스크를 분산시킬 수 있습니다.

보유하고 있는 주식의 수가 많을수록, 당신은 더 다양해지고, 발생하는 체계적인 위험이 약간 있다.

예를 들어, 한 회사의 수익이 기대 이하로 떨어지고 있고 주식을 많이 보유하고 있다면, 포트폴리오 내의 다른 회사가 기대 이상의 수익을 내고 있을 가능성이 높습니다.

체계적인 위험을 분산시킬 수 없는 위험이 있다.

모든 주식에 영향을 미치는 거시 경제적 요인에서 위험을 제거할 수는 없다. 따라서 당신이 주식을 1,000주 소유한다고 해서 주식 소유의 내재적 위험을 분산시키지는 않을 것이다.

비체계적인 위험을 분산시키는 주식은 얼마나 되는가?

일단 일정 수량의 주식을 소유하게 되면, 당신은 모든 비체계적인 위험을 제거하게 된다.

여러분이 이 시점에 도달하면, 집중의 위험, 즉 어떤 한 주식과 관련된 독특한 위험을 다양화하기 위해 더 이상 주식을 소유할 필요가 없다.

그렇다면 그 지점에 도달하기 위해서는 얼마나 많은 주식을 소유해야 할까요?

그리고 마법의 숫자는...

전문가들의 의견

프랭크 라일리와 키스 브라운은 그들의 저서 투자 분석 및 포트폴리오 관리에서 무작위로 선정된 주식에 대한 일련의 연구에서 "다양화의 최대 장점 중 약 90%는 12주에서 18주 사이의 포트폴리오에서 나온 것"이라고 보고했다.

즉, 주식을 12개에서 18개 정도 보유하고 있다면 균등하게 가중치가 부여된 포트폴리오를 소유하고 있다고 가정할 때 분산 투자의 이점 중 90%이상을 획득한 것입니다.

본질적으로, 그 이론이 만약 당신에게 적절히 다각화된다면, 당신은 당신이 수동적인 시장 지수를 샀던 것처럼 평균적으로 시장에서 같은 이익을 얻을 것이라고 말한다. 그래서 만약 당신이 시장보다 더 높은 수익을 얻기를 원한다면, 당신은 덜 다양화 됨으로써 당신의 기회를 증가시킨다. 이와 동시에 위험도 증가합니다.

또한 18개 이상의 주식을 소유하고 있다면, 거의 완전한 다각화를 달성할 수 있을 것이지만, 이제 당신은 한계적인 이익을 위해 당신의 포트폴리오에 있는 더 많은 주식들을 추적하기만 하면 될 것이다.

너무 많은 다각화가 해가 될 때

많은 학계가 충분히 다양화되지 않는 위험에 초점을 맞추고 있지만, 지나치게 다양화되는 현실적인 위험도 있다.

당신이 너무 많은 회사를 소유하게 되면, 당신의 회사를 잘 아는 것은 거의 불가능해 진다. 경쟁력 있는 통찰력을 가지는 대신, 여러분은 물건을 잃어버릴 위험을 무릅쓰기 시작합니다. 10-K에서 중요한 것을 놓칠 수도 있고, 회사의 두번째 경쟁 업체에 대한 조사 등을 건너뛸 수도 있습니다.

집중력을 잃고 능력 범위를 벗어나면 투자자로서 경쟁 우위를 잃게 된다.

큰 내기를 위해 약한 상대와 경기하는 대신에, 여러분은 약한 상대가 되기 시작합니다.

비매장 리스크 및 집중적인 포트폴리오

흥미롭게도, 집중된 포트폴리오를 보유하는 것은 우리가 생각하는 것만큼 위험하지 않다.

하나가 아닌 두개의 주식을 보유하는 것만으로도 체계적이지 않은 위험의 46%를 제거할 수 있습니다. 80x120의 경험 법칙에 따라 주식을 8개만 보유하고 있으면 분해할 수 있는 위험의 약 81%를 제거할 수 있다.

반품할 수 있는 범위는 어떻게 되나요? 

JoelGreenblatt은 그가 조사한 한 기간 동안 주식 시장의 평균 수익률은 약 10%였으며 통계적으로 이 기간의 시장 포트폴리오(주식 보유량)의 1년 수익 범위는 약 8%에서 약 3분의 2에 해당하는 28%였다고 설명합니다.

이는 수익이 36포인트 범위를 벗어난다는 것을 의미한다.

흥미롭게도, Greenblatt는 만약 당신의 포트폴리오가 단지 5개의 주식으로 제한된다면, 예상 수익률은 10%이지만, 당신의 1년 범위는 그 시간의 약 3분의 2에서 마이너스 11%와 플러스 31%사이로 확장된다고 지적했다.

8개의 주식이 있는 경우, 그 범위는 마이너스 10%에서 플러스 30%사이이다. 즉, 포트폴리오를 다각화하는 데는 직관적으로 생각하는 것보다 적은 수의 주식이 필요하다.